シンガポールの金融政策は今週、据え置かれるとの見方が市場で大勢を占めている。ロイターが実施したアナリスト16人への調査では、15人がシンガポール金融管理局（MAS）が今週木曜日の金融政策レビューで現行政策を維持すると予想している。背景には、半導体輸出を中心とした堅調な成長と、落ち着いたインフレ動向がある。MASは昨年1月と4月に金融緩和を実施した後、7月と10月には政策を変更せず、慎重な姿勢を維持してきた。
シンガポール経済は2025年に実質GDP成長率4.8％を記録し、政府が昨年11月に示した約4.0％という予測を上回った。さらに、従来見込まれていた1.5〜2.5％の成長レンジを大きく超える結果となり、景気の底堅さが改めて確認された。とりわけ電子産業の回復が顕著で、12月の電子関連購買担当者景気指数（PMI）は50.9と拡大基調を示しており、テクノロジーサイクルの勢いが続いていることを示唆している。
エコノミスト・インテリジェンス・ユニット（EIU）のアジア担当アナリスト、タイ・チー・ハン氏は、AI関連需要の拡大やメモリーチップ価格の上昇が、今後数カ月にわたり半導体産業を下支えすると指摘する。2025年第4四半期の成長率が市場予想を上回ったことに加え、11月時点でコアインフレ率が1％強にとどまっていることから、短期的に金融緩和を行う必要性は低下しているとの見方が広がっている。
スタンダード・チャータード銀行のチーフエコノミスト、エドワード・リー氏も、インフレが抑制されている現状では今月の政策変更を急ぐ必要はないとの認識を示している。一方で同氏は、インフレ率が底打ちし、貿易を巡る不透明感が和らげば、4月の政策レビューでMASが引き締めに転じる可能性があるとみている。
これに対し、バンク・オブ・アメリカのエコノミストは、12月の最新データでインフレの持ち直しが示されたとして、MASが早ければ今回のレビューで政策を引き締める可能性も否定できないと分析した。同行は、2026年のコアインフレ見通しが現在の0.5〜1.5％から、1.0〜2.0％へと50ベーシスポイント引き上げられる可能性を指摘している。旅行関連費用などの価格上昇が、食品や飲料価格の下落を上回ったことがその根拠だ。
MASは金利ではなく、シンガポールドルの名目実効為替レート（S$NEER）を政策運営の軸としており、主要貿易相手国通貨に対する変動幅を持つ非公開のバンド内で通貨を管理している。政策調整はバンドの傾き、中間値、幅という三つの要素を通じて行われる。今回の金融政策声明では、最新のインフレ見通しも公表される予定だ。
世界に目を向けると、主要中央銀行は当面、政策金利を据え置くとの見方が強い。ただし、米連邦準備制度理事会（FRB）の独立性を巡る不透明感は、金融市場にとって依然として懸念材料となっている。FRBは昨年12月、意見が割れる中で25ベーシスポイントの利下げを実施したが、雇用やインフレ、経済動向の見極めを理由に、今後は緩和を一時停止する姿勢を示している。ドナルド・トランプ米大統領は、より積極的な利下げを行わないとして、FRBのジェローム・パウエル議長を繰り返し批判してきた。欧州中央銀行（ECB）も、経済が想定通り推移する限り、近い将来に政策変更を議論する考えはないとしており、こうした国際環境の中で、MASの次の一手が注目されている。
