ベトナム国家銀行（SBV）が2026年の信用成長率目標を約15％に設定したことで、株式市場は新たな試練を迎えている。前年に比べ慎重さを強めたこの金融スタンスは、これまで力強い上昇を続けてきた市場に対し、資金環境の変化を突きつけるものとなった。
2025年、SBVは世界経済の不透明感が続く中で景気下支えを優先し、金融システム全体の信用成長率は19.1％に達した。2026年の信用残高は約18.58京ドンと見込まれており、15％の成長でも新規融資は約2.79京ドン増える計算となる。数字だけを見れば依然として大規模だが、政府が掲げるGDP成長率10％目標と比べると、金融政策がより抑制的な方向へ転じていることが読み取れる。
BIDV証券分析センターのブイ・グエン・コア副所長は、SBVが2026年は成長支援よりもインフレ管理とマクロ経済の安定を重視していると指摘する。年初の段階で信用成長の方向性を明確に示したことで、市場にとっての指針が定まり、金融運営に対する不透明感が和らぐ点も評価されている。さらに、銀行ごとの健全性や資産の質に応じて信用枠を柔軟に配分する仕組みは、融資の質を管理する上で重要な役割を果たすとみられる。
一方、KBベトナム証券のチャン・ドゥック・アイン氏は、資金調達と貸出の構造的な不均衡が依然として最大の課題だと述べる。2026年からは、金融機関の格付けに基づく信用枠配分が本格化し、安全性基準を満たさない場合は枠が削減される。これにより、信用配分は単なる行政的な枠から、銀行の資本強化や資産健全化を促す規制手段へと性格を変えつつある。
不動産分野については、引き続き特別監視対象とされ、各銀行の不動産向け融資は全体の信用成長率を超えないよう制限される。これはリスク集中や不良債権の拡大を防ぐ狙いがあり、銀行融資が新たな不動産回復局面を主導する可能性は低い。法的整備が明確で財務体質の健全な企業のみが、選別的に資金を得られる環境が続く見通しだ。
このような慎重な信用政策は、セクター間や企業間の格差を一段と拡大させると考えられる。銀行資金は、生産性の高い中核産業や安定したキャッシュフローを持つ企業に優先的に向かい、過剰流動性は抑えられる。資本基盤が厚く、CASA比率が安定している銀行は成長優位を保ち、中長期投資の対象として評価されやすい一方、急速な信用拡大に依存してきた銀行は収益見通しの下方修正を迫られる可能性がある。
株式市場にとっては、2025年と比べ資金供給が抑制されることで、流動性や投資家心理への逆風が予想される。証券会社のブローカレッジ収入や信用取引、自己勘定取引も圧迫される場面が出てくるだろう。しかし、この金融引き締めは、急拡大後の市場にとって必要なストレステストでもある。低コスト資金が得にくくなる中で、投資家の関心は短期的な思惑から、企業の財務基盤や事業の実態へと移行していく。
エネルギー、物流、素材といった長期投資の恩恵を受けやすく、インフレ耐性を持つ分野は相対的に有望視されている。信用管理が厳格化することで、株式市場はレバレッジ依存型の成長から、公共投資や内需拡大、市場高度化と結びついた効率的なビジネスモデルへと資金の流れを変えていく可能性がある。指数全体の伸びは鈍化しても、中期的にはより安定的で質の高い市場成長につながるとみられている。
